華爾街看好輝達吃下 ChatGPT 紅利：花旗估算或貢獻超 30 億美元營收

大家都在驚歎 ChatGPT 能寫論文、能改程式碼的時候，華爾街的交易員們已經在悄悄算另一筆賬了：不管誰家的大模型贏了，底層跑計算的晶片，買的幾乎全都是 Nvidia。

今年開年以來，Nvidia 的股價已經漲了 29%，成了標普 500 指數里跑得最好的股票之一。週一微軟宣佈要向 OpenAI 投上百億美元，這筆錢大半都得變成算力，Nvidia 當天盤中應聲又漲了 6.5%。

聊天框背後是百億美元的算力賬本

大模型這種東西，用的人越多，伺服器就燒得越猛。學生用它趕作業、創作者用它寫歌詞，每一次敲下回車，背後都是成千上萬塊顯示卡在運轉。

花旗集團的分析師 Atif Malik 上週給出了一個挺驚人的測算。他根據 ChatGPT 生成的字數和 Nvidia 能從中分到的算力單價推算，光是 ChatGPT 這一項服務的快速擴張，未來 12 個月就能給 Nvidia 帶來 30 億到 11 億美元的新增銷售額。

美國銀行直接把 Nvidia 列在生成式 AI 最前沿的受益位置。富國銀行也認為，Nvidia 馬上要推出的下一代晶片，正好能卡死大模型擴容的剛需。

投資機構 SPEAR Invest 的首席投資官 Ivana Delevska 覺得，ChatGPT 帶來的更重要變化是帶頭效應。大家看到它這麼火，所有想要迎頭趕上的科技公司都得拼命砸錢買卡，這才是真正的無底洞。

礦難的前車之鑑還在眼前

不過，華爾街裡也有不少人保持著警惕。原因很簡單：這個場景老股民太眼熟了。

就在過去幾年裡，加密貨幣挖礦潮就曾讓 Nvidia 的顯示卡賣到脫銷，但熱潮退去之後，礦卡崩盤的殺傷力同樣驚人。持續增長的幻覺一旦破滅，代價並不小。

在連續兩年銷售額暴漲超過 50% 之後，Nvidia 2023 財年的營收預計其實基本持平，停在 270 億美元左右。

而且，即便 Nvidia 的股價已經從 2021 年 11 月的最高點跌去了將近一半，它現在的預期市盈率依然高達 41 倍左右。在納斯達克 100 指數里，它仍然是最昂貴的股票之一，遠高於自己過去十年的平均估值。分析師們給出的平均目標價是 200.68 美元，算下來未來 12 個月大概也就 13% 的上漲空間。

為什麼重要

對於關注 AI 的普通人和開發者來說，這場晶片狂歡釋放了一個非常現實的訊號：下一代生成式 AI 不僅是演算法的競爭，更是真金白銀的算力比拼。如果你在規劃自建模型或做重度依賴 API 的產品，算力成本在很長一段時間裡都會居高不下，現在並不是盲目堆硬體、硬碰硬燒模型的好時機，普通團隊更適合借力現成介面做垂類落地。

在行業層面，Nvidia 幾乎成了這輪生成式 AI 淘金熱裡唯一穩賺不賠的「賣水人」。微軟砸百億補貼 OpenAI，本質上是把錢通過 OpenAI 轉手交給了硬體基礎設施供應商。這會讓想要入局的科技大廠陷入軍備競賽，也逼著整個行業不得不一邊給 Nvidia 輸血，一邊抓緊研發自研晶片或者尋找替代架構。

我們認為，華爾街追捧 Nvidia 的邏輯挑不出大毛病，畢竟整個生態的軟體棧和硬體優勢都在它手裡。但隱患在於，市場目前把生成式 AI 的預期打得太滿，甚至有點當年炒作加密貨幣的味道。一旦 ChatGPT 這類工具的商業化變現跟不上伺服器的燒錢速度，或者熱度在幾個月後出現回落，眼下 41 倍市盈率的脆弱估值就很可能會遭遇一輪殘酷的均值迴歸。