华尔街看好英伟达吃下 ChatGPT 红利：花旗估算或贡献超 30 亿美元营收

大家都在惊叹 ChatGPT 能写论文、能改代码的时候，华尔街的交易员们已经在悄悄算另一笔账了：不管谁家的大模型赢了，底层跑计算的芯片，买的几乎全都是 Nvidia。

今年开年以来，Nvidia 的股价已经涨了 29%，成了标普 500 指数里跑得最好的股票之一。周一微软宣布要向 OpenAI 投上百亿美元，这笔钱大半都得变成算力，Nvidia 当天盘中应声又涨了 6.5%。

聊天框背后是百亿美元的算力账本

大模型这种东西，用的人越多，服务器就烧得越猛。学生用它赶作业、创作者用它写歌词，每一次敲下回车，背后都是成千上万块显卡在运转。

花旗集团的分析师 Atif Malik 上周给出了一个挺惊人的测算。他根据 ChatGPT 生成的字数和 Nvidia 能从中分到的算力单价推算，光是 ChatGPT 这一项服务的快速扩张，未来 12 个月就能给 Nvidia 带来 30 亿到 11 亿美元的新增销售额。

美国银行直接把 Nvidia 列在生成式 AI 最前沿的受益位置。富国银行也认为，Nvidia 马上要推出的下一代芯片，正好能卡死大模型扩容的刚需。

投资机构 SPEAR Invest 的首席投资官 Ivana Delevska 觉得，ChatGPT 带来的更重要变化是带头效应。大家看到它这么火，所有想要迎头赶上的科技公司都得拼命砸钱买卡，这才是真正的无底洞。

矿难的前车之鉴还在眼前

不过，华尔街里也有不少人保持着警惕。原因很简单：这个场景老股民太眼熟了。

就在过去几年里，加密货币挖矿潮就曾让 Nvidia 的显卡卖到脱销，但热潮退去之后，矿卡崩盘的杀伤力同样惊人。持续增长的幻觉一旦破灭，代价并不小。

在连续两年销售额暴涨超过 50% 之后，Nvidia 2023 财年的营收预计其实基本持平，停在 270 亿美元左右。

而且，即便 Nvidia 的股价已经从 2021 年 11 月的最高点跌去了将近一半，它现在的预期市盈率依然高达 41 倍左右。在纳斯达克 100 指数里，它仍然是最昂贵的股票之一，远高于自己过去十年的平均估值。分析师们给出的平均目标价是 200.68 美元，算下来未来 12 个月大概也就 13% 的上涨空间。

为什么重要

对于关注 AI 的普通人和开发者来说，这场芯片狂欢释放了一个非常现实的信号：下一代生成式 AI 不仅是算法的竞争，更是真金白银的算力比拼。如果你在规划自建模型或做重度依赖 API 的产品，算力成本在很长一段时间里都会居高不下，现在并不是盲目堆硬件、硬碰硬烧模型的好时机，普通团队更适合借力现成接口做垂类落地。

在行业层面，Nvidia 几乎成了这轮生成式 AI 淘金热里唯一稳赚不赔的「卖水人」。微软砸百亿补贴 OpenAI，本质上是把钱通过 OpenAI 转手交给了硬件基础设施供应商。这会让想要入局的科技大厂陷入军备竞赛，也逼着整个行业不得不一边给 Nvidia 输血，一边抓紧研发自研芯片或者寻找替代架构。

我们认为，华尔街追捧 Nvidia 的逻辑挑不出大毛病，毕竟整个生态的软件栈和硬件优势都在它手里。但隐患在于，市场目前把生成式 AI 的预期打得太满，甚至有点当年炒作加密货币的味道。一旦 ChatGPT 这类工具的商业化变现跟不上服务器的烧钱速度，或者热度在几个月后出现回落，眼下 41 倍市盈率的脆弱估值就很可能会遭遇一轮残酷的均值回归。