OpenAI 估值達 5000 億美元：超越 SpaceX 登頂全球最具價值初創

馬斯克的獵鷹火箭還在天上飛，但他當年參與創辦的另一家公司，已經在身價上把他甩在了身後。

知情人士透露，OpenAI 的現任和前員工剛剛完成了約 66 億美元的股權套現。這筆二級市場交易直接把公司的估值推高到了 5000 億美元，正式超越 SpaceX 的 4000 億美元，拿下全球估值最高初創公司的頭銜。

買家名單陣容龐大，包括軟銀、Thrive Capital、Dragoneer、阿布扎比的 MGX 以及 T. Rowe Price。就在今年 8 月，OpenAI 完成一輪 400 億美元融資時估值還是 3000 億美元，短短兩個月身價又漲了六成多。

員工套現 66 億，但手裡的籌碼沒捨得賣完

這筆錢並不進 OpenAI 的公司賬戶，而是直接進了賣股票的員工口袋。

有意思的是，OpenAI 原本允許員工出售的總額度超過 100 億美元，但大家最後實際只賣了 66 億美元。知情人士分析，這說明不少員工還是想把籌碼留在手裡，看好公司的長線空間。

但這筆流動性對管理層來說是場及時雨。Meta 正在為新的超級智慧團隊四處搶人，不僅開出高達 9 位數的薪酬包，還砸下數百萬美元的簽字費。今年夏天 Meta 已經從 OpenAI 挖走了至少 7 名頂尖工程師，OpenAI 必須拿出真金白銀的變現機會，才能穩住軍心。

豪賭三千億算力，以及懸在頭頂的官司

支撐起 5000 億美元估值的，是一份極為激進的擴張賬單。

財務資料顯示，OpenAI 在 2025 年上半年入賬 43 億美元營收，同時也燒掉了 25 億美元現金。但跟它未來的資本承諾相比，這只是小錢。

OpenAI 已經承諾在未來五年內向甲骨文采購 3000 億美元的雲服務，還與 SK 海力士簽下大單。9 月輝達也宣佈計劃向 OpenAI 投資 1000 億美元進行基建合作，幾家巨頭之間的資金流向幾乎綁在了一起。

更微妙的是重組程序。OpenAI 正與微軟緊密談判，打算從非營利結構轉為公共利益公司。但馬斯克已經提起訴訟試圖叫停，如果法律層面出現意外，這筆高估值交易後續的權益分配可能會變得極其複雜。

為什麼重要

估值衝到 5000 億美元，說白了是資本在用真金白銀給這場 AI 軍備競賽投票，認為大模型依然處於陡峭的增長曲線上。

對普通開發者和企業使用者來說，OpenAI 賬面上的富足意味著算力供給短期內不會斷頓，像近期推出的 GPT-5 以及 Sora 2 和社交資訊流，都會繼續以極快的節奏迭代。但高昂的估值也意味著巨大的變現壓力，未來 API 和訂閱費用恐怕很難大幅降價。

從行業競爭來看，我們認為這次二級交易最直接的效果是築牢了人才護城河。面對 Meta 這種不講道理的現金攻勢，期權能變現就是最好的防守，它逼著對手必須拿出更離譜的籌碼來搶人。

但這裡面最大的隱患，在於它的商業邏輯正在變成一場只許勝不許敗的擊鼓傳花。未來五年光給甲骨文就要付 3000 億美元，OpenAI 的造血速度必須追上甚至超越算力吞噬的速度。如果司法審查卡住重組，或者商業化增速放緩，這套由雲廠商、晶片巨頭和風險資本交織出的龐大賬本，就會面臨極大的壓力。