估值或達 290 億美元：OpenAI 洽談新一輪要約收購

幾週前 ChatGPT 剛上線時，大家還在把它當成一個好玩的寫詩機器人。現在，矽谷最頂級的風險投資機構已經拿著大筆鈔票排隊進場了。

據《華爾街日報》報道，知名風投機構 Thrive Capital 和 Founders Fund 正在與 OpenAI 洽談一筆要約收購交易。這兩家機構計劃從員工等現有股東手中購買至少 3 億美元的股票，這筆交易將把 OpenAI 的估值推高到約 290 億美元。

如果交易最終達成，OpenAI 的身價將比 2021 年上一次要約收購時的 140 億美元翻了一倍多，直接躋身全美估值最高的初創公司行列。

一邊狂燒算力，一邊敲定搜尋盟約

ChatGPT 在 11 月 30 日釋出後迅速走紅，OpenAI 執行長 Sam Altman 隨後在社交平臺上表示，產品上線短短幾天內使用者就突破了 100 萬人。

伴隨這波熱潮而來的，是極其高昂的計算資源賬單。無論是 ChatGPT 還是早先推出的影像生成工具 DALL-E，背後大模型的訓練和推理都需要吞噬海量算力，這讓資金補充變得尤為緊迫。

商業化落地也已經在提速。據 The Information 報道，已經在 2019 年向 OpenAI 投資 10 億美元的微軟，正計劃將 ChatGPT 技術整合到旗下的 Bing 搜尋引擎中，用對話式的體驗提供更具上下文的回答。這項功能最早可能在 3 月底前面向公眾推出。

面對這場突襲，搜尋巨頭 Google 內部已經拉響了代表緊急狀態的「紅色警報」。雖然 Google 擁有自己的對話模型 LaMDA，但出於對回答準確性和品牌聲譽的擔憂，遲遲沒有全面放開，而目前 Bing 在全球搜尋市場只佔約 9% 的份額，Google 則牢牢把持著 83%。

不上市也不賣身，風投如何上車

這家估值接近 300 億美元的公司，在資本市場上其實是個特立獨行的存在。OpenAI 在 2015 年以非營利機構起家，直到 2019 年才為了籌措算力資金設立了有限利潤的營利實體。

Sam Altman 此前明確表態，公司不打算通過公開上市或被大公司收購來退出。這意味著外部投資者和拿到期權的早期員工，幾乎只能通過二級市場的要約收購來套現。

據《華爾街日報》報道，OpenAI 的投資收益設定了嚴格的利潤上限，投資者的回報上限約為初始投資的 20 倍，不過持有股票的時間越長，允許獲得的回報空間也越大。

儘管限制重重，資本依然爭先恐後。研究機構 Constellation Research 的分析師 Holger Mueller 認為，既然 OpenAI 不走上市路線，要約收購就成了外部資本搭上這趟人工智慧快車最可行的途徑。

為什麼重要

我們認為，290 億美元的數字不僅是對一家初創公司的定價，更是資本市場給整個生成式人工智慧賽道開出的第一張鉅額支票。

從商業邏輯來看，這筆交易走得相當討巧。OpenAI 藉此在不稀釋控股權、不向公開市場披露全部底細的前提下，解決了核心員工和早期股東的套現需求，同時穩住了團隊軍心。要知道，面對 Google、Meta 等大廠的挖角，給期權標出一個真金白銀的價格至關重要。

但這筆交易背後也有隱患。據路透社此前報道，OpenAI 目前的年營收僅在數千萬美元規模，卻已經背上了接近 300 億美元的估值。哪怕公司預期到 2024 年收入能衝到 10 億美元，目前的估值倍數依然高得驚人。

更現實的挑戰是技術本身。Altman 自己在去年 12 月就曾公開提醒，ChatGPT 仍存在不少漏洞，現在依賴它做任何嚴肅的事情都是錯誤的。一旦 Bing 的整合出現嚴重事實錯誤，或者產品變現路徑不如預期順暢，現在的狂熱隨時可能迎來回調。

但不管怎樣，它逼迫整個科技巨頭陣營不得不提前交牌。Google 的紅色警報說明巨頭們已經無法繼續按兵不動，未來幾個月，搜尋和辦公軟體的互動形態很可能會被徹底重塑。