估值或达 290 亿美元：OpenAI 洽谈新一轮要约收购

几周前 ChatGPT 刚上线时，大家还在把它当成一个好玩的写诗机器人。现在，硅谷最顶级的风险投资机构已经拿着大笔钞票排队进场了。

据《华尔街日报》报道，知名风投机构 Thrive Capital 和 Founders Fund 正在与 OpenAI 洽谈一笔要约收购交易。这两家机构计划从员工等现有股东手中购买至少 3 亿美元的股票，这笔交易将把 OpenAI 的估值推高到约 290 亿美元。

如果交易最终达成，OpenAI 的身价将比 2021 年上一次要约收购时的 140 亿美元翻了一倍多，直接跻身全美估值最高的初创公司行列。

一边狂烧算力，一边敲定搜索盟约

ChatGPT 在 11 月 30 日发布后迅速走红，OpenAI 首席执行官 Sam Altman 随后在社交平台上表示，产品上线短短几天内用户就突破了 100 万人。

伴随这波热潮而来的，是极其高昂的计算资源账单。无论是 ChatGPT 还是早先推出的图像生成工具 DALL-E，背后大模型的训练和推理都需要吞噬海量算力，这让资金补充变得尤为紧迫。

商业化落地也已经在提速。据 The Information 报道，已经在 2019 年向 OpenAI 投资 10 亿美元的微软，正计划将 ChatGPT 技术整合到旗下的 Bing 搜索引擎中，用对话式的体验提供更具上下文的回答。这项功能最早可能在 3 月底前面向公众推出。

面对这场突袭，搜索巨头 Google 内部已经拉响了代表紧急状态的「红色警报」。虽然 Google 拥有自己的对话模型 LaMDA，但出于对回答准确性和品牌声誉的担忧，迟迟没有全面放开，而目前 Bing 在全球搜索市场只占约 9% 的份额，Google 则牢牢把持着 83%。

不上市也不卖身，风投如何上车

这家估值接近 300 亿美元的公司，在资本市场上其实是个特立独行的存在。OpenAI 在 2015 年以非营利机构起家，直到 2019 年才为了筹措算力资金设立了有限利润的营利实体。

Sam Altman 此前明确表态，公司不打算通过公开上市或被大公司收购来退出。这意味着外部投资者和拿到期权的早期员工，几乎只能通过二级市场的要约收购来套现。

据《华尔街日报》报道，OpenAI 的投资收益设定了严格的利润上限，投资者的回报上限约为初始投资的 20 倍，不过持有股票的时间越长，允许获得的回报空间也越大。

尽管限制重重，资本依然争先恐后。研究机构 Constellation Research 的分析师 Holger Mueller 认为，既然 OpenAI 不走上市路线，要约收购就成了外部资本搭上这趟人工智能快车最可行的途径。

为什么重要

我们认为，290 亿美元的数字不仅是对一家初创公司的定价，更是资本市场给整个生成式人工智能赛道开出的第一张巨额支票。

从商业逻辑来看，这笔交易走得相当讨巧。OpenAI 借此在不稀释控股权、不向公开市场披露全部底细的前提下，解决了核心员工和早期股东的套现需求，同时稳住了团队军心。要知道，面对 Google、Meta 等大厂的挖角，给期权标出一个真金白银的价格至关重要。

但这笔交易背后也有隐患。据路透社此前报道，OpenAI 目前的年营收仅在数千万美元规模，却已经背上了接近 300 亿美元的估值。哪怕公司预期到 2024 年收入能冲到 10 亿美元，目前的估值倍数依然高得惊人。

更现实的挑战是技术本身。Altman 自己在去年 12 月就曾公开提醒，ChatGPT 仍存在不少漏洞，现在依赖它做任何严肃的事情都是错误的。一旦 Bing 的整合出现严重事实错误，或者产品变现路径不如预期顺畅，现在的狂热随时可能迎来回调。

但不管怎样，它逼迫整个科技巨头阵营不得不提前交牌。Google 的红色警报说明巨头们已经无法继续按兵不动，未来几个月，搜索和办公软件的交互形态很可能会被彻底重塑。