Anthropic 启动 IPO 路演：每股 70 至 78 美元，代码「ANT」拟登纳斯达克

过去两年，整个硅谷都在猜到底哪家前沿大模型独角兽会先去敲钟。现在答案基本明朗了，抢先起跑的不是 OpenAI，而是 Anthropic。

Anthropic 正式为它的纳斯达克 IPO 启动了投资人路演。根据官方披露的信息，这次拟发售 8.25 亿股 Class A 普通股，定价区间划在每股 70 到 78 美元之间，未来将以代码「ANT」在纳斯达克全球精选市场挂牌。

在发售的 8.25 亿股里，公司自己新发行 801,351,354 股，部分老股东转让 23,648,646 股，老股东套现的部分公司不拿一分钱。此外，牵头的高盛和摩根士丹利等承销商还享有 30 天内追加购买最多 1.2375 亿股的超额配售权。不过按照惯例，相关注册声明已经提交美国证券交易委员会，目前尚未正式生效。

募资与估值的现实算盘

如果单看公开招股部分，以区间上限 78 美元计算，Anthropic 将直接募资多达 644 亿美元。据路透社和外媒报道，这次上市对应的目标估值最高可达 1.02 万亿美元。

除了公开招股，Anthropic 还锁定了 260 亿美元的定向私募配售。里面的基石投资者名单堪称芯片与云计算全明星阵容，包括 Google、微软、NVIDIA、AMD、博通、美光和台积电。两笔钱加起来，总融资规模可能冲到 904 亿美元。

这个体量极其惊人，但跟早前部分乐观投资人的胃口相比，其实已经主动往回调了。此前市场一度传出 1.5 万亿甚至 2 万亿美元的讨论，但最终管理层还是选择了向现实妥协。毕竟今年 5 月它的私募估值是 9650 亿美元，现在的定价算是稳健上浮，没有硬顶着估值泡沫上天。

从业绩来看，Claude 的吸金能力并不差。今年第三季度，Anthropic 营收环比增长 47%，达到近 169.6 亿美元，年化营收跑到约 810 亿美元，净亏损也在收窄。医疗、金融和法律等行业的付费意愿成了主要支撑。不过增速相比二季度的 144% 明显放缓，大模型只靠卖 API 和解决方案的高爆发期，正在进入考验续航的深水区。

9000 亿算力账单悬在头上

促使 Anthropic 顶着动荡行情抢跑上市的，很大程度上是身后那张沉重的算力账单。

招股书里最扎眼的一组数据，是 Anthropic 与亚马逊和 Google 等云服务伙伴签订的算力承诺，金额累计接近 9000 亿美元。要维持 Claude 的前沿竞争力，买卡、租集群和建机房的钱一天都不能断。

恰逢此时，二级市场的风向正在转变。近期科技股刚刚经历了一波抛售，加上美国中期选举后对大型 AI 数据中心用电和建设的监管预期收紧，投资人对「左手融资、右手买卡」的循环注水模式越来越警惕。隔壁 OpenAI 都把融资目标从 1.4 万亿美元砍到 1.25 万亿美元，Anthropic 显然想抢在窗口关死之前把真金白银先落袋为安。

为什么重要

对于行业来说，Anthropic 这一步等于彻底撕开了生成式 AI 军备竞赛的遮羞布。

过去几年，大家靠一级市场的风险投资和科技巨头的算力代金券过日子，财务细节藏在黑盒子里。一旦「ANT」正式挂牌，每个季度的净亏损、Token 收入质量和毛利率都要被华尔街逐字审问。这会直接倒逼 OpenAI 等竞争对手重新评估自己的上市节奏与估值泡沫，整个 AI 赛道的估值中枢都可能跟着重构。

从业务操作上看，拉拢英伟达、台积电、微软和 Google 参与 260 亿美元私募，算是一招极其老练的绑定。它把上下游利益全部焊死在同一艘船上，既解决了眼下的现金渴求，又给公开市场投资者打了一剂强心针。

但我们认为，Anthropic 的隐患也正出在这张近万亿美元的算力承诺上。当营收增速从三位数回落到两位数，哪怕单季入账接近 170 亿美元，也依然赶不上吞噬算力的黑洞。普通开发者和企业用户短期内可能会看到更激烈的模型价格战与更稳定的企业级支持，但长期来看，公开市场迟早会逼着 Anthropic 从「烧钱卷模型」转向「死抠商业利润」。对于习惯了廉价算力红利的行业来说，账本算清的日子不远了。