OpenAI 嚴正宣告：Robinhood 賣的代幣絕非公司股權

如果有人告訴你，可以在手機上花幾塊錢買到 OpenAI 的「股票」，你最好先捂緊錢包。

OpenAI 週三在 X 上的官方新聞賬號公開發布警告，直接打臉 Robinhood。OpenAI 表示，Robinhood 發售的所謂「OpenAI 代幣」根本不代表公司的任何股權，他們既沒有和 Robinhood 合作，也沒有參與這件事，更談不上認可。

這不是股票，別當真

OpenAI 在聲明裡說得很直接：轉讓公司的任何股權都需要他們親自批准，而他們從未批准過任何轉讓，提醒大家務必小心。

這件事的起因，是 Robinhood 本週早些時候宣佈要在歐盟地區發售一批代幣化股票。散戶可以通過區塊鏈，買到 OpenAI、SpaceX 這類明星未上市公司的代幣化份額。

Robinhood 打出的旗號，是讓普通人也能接觸到全球估值最高的獨角獸。訊息一齣，Robinhood 自己的股價幾個小時內就衝上了歷史新高。

但私有公司之所以叫私有，就是因為它們的股份不對公眾流通，只賣給自己挑選的投資人。OpenAI 自然不樂意被別人這麼強行「代表」。

包裝了一層又一層的 SPV

面對 OpenAI 的公開譴責，Robinhood 發言人 Rouky Diallo 回應稱，這些代幣只是一個「額度有限」的贈送活動。普通投資者是通過 Robinhood 在一家特殊目的實體（SPV）裡的持股，來間接獲得價格敞口。

說白了，Robinhood 買了某個 SPV 的份額，這個 SPV 手裡拿著一些 OpenAI 股票。然後 Robinhood 再把 SPV 包裝成區塊鏈上的代幣賣給散戶。

這種結構下，買家不僅拿不到 OpenAI 的直接股份，甚至連 SPV 的直接份額都不是。Robinhood 自己的幫助頁面也寫得很清楚：你買的不是實際股票，只是在區塊鏈上記錄的、追蹤價格的代幣化合約。

Robinhood 執行長 Vlad Tenev 還在 X 上為自己辯護。他承認技術上確實不是股權，但他認為這些代幣實際上給了散戶參與私有資產的機會，還稱自宣佈以來，已經有很多私有公司主動找上門想加入這場代幣化革命。

其實私有公司反感這種二級市場炒作早就不是新鮮事。就在最近幾個月，人形機器人初創公司 Figure AI 也向兩家在二級市場上叫賣其股票的經紀商發出了停終止令函。

為什麼重要

我們認為，Robinhood 這次玩的操作，本質上是一場精明的蹭熱度營銷。它抓住了普通散戶渴望分一杯羹、卻被門檻死死攔在門外的焦慮心理，用區塊鏈合約搭了個高仿的看漲期權。對普通使用者來說，拿著這種代幣不僅沒有任何股東權利和投票權，一旦遇到法律糾紛或估值崩塌，這種層層巢狀的 SPV 衍生品能兌現多少資產，完全是個巨大的問號。我們覺得普通人完全沒必要去湊這個熱鬧。

從行業影響來看，這再次激化了未上市公司與金融科技平臺之間的利益衝突。初創企業之所以選擇推遲上市，很大部分原因就是為了嚴密控制股東名冊和估值預期，避免股價隨著二級市場散戶的情緒劇烈波動。

Robinhood 繞過公司直接發衍生品，看起來是在給散戶送福利，實際上是在強行剝奪獨角獸對自己資本結構的控制權。OpenAI 這次毫不留情地公開潑冷水，不僅是給 Robinhood 一記當頭棒喝，也是給整個試圖把私有股權暗度陳倉的加密金融圈立了個規矩。