Netflix 擬 827 億美元收購華納兄弟：拿下 HBO 與 DC 核心資產

好萊塢過去一百年搭起來的遊戲規則，正在被流媒體徹底改寫。

Netflix 宣佈以 827 億美元敲定收購華納兄弟的製片廠與流媒體業務。這筆交易擊敗了 Comcast 以及剛和 Skydance 完成合並的派拉蒙，甚至把此前傳出興趣的蘋果和亞馬遜也甩在了身後。

為了促成交易，Netflix 還押上了 50 億美元的分手費，承諾萬一被監管機構叫停就賠錢認罰。如果一切順利，交易將在華納兄弟與 Discovery 拆分完成後進行，預計時間在 2026 年第三季度。

只要內容明珠，甩掉有線電視包袱

華納兄弟探索公司早在 10 月就確認開放收購，前提是把公司一分為二：一邊是影視製片和流媒體，另一邊是有線電視業務。

早前被華納三次拒之門外的派拉蒙，原本打算連皮帶骨把兩部分全部吞下。但 Netflix 的算盤打得很精，它只奔著內容庫和製片資產而去。

這意味著 CNN、TNT 體育以及探索頻道這些日薄西山或揹負高額轉播合同的有線電視資產，Netflix 一個都不要。它拿走的是好萊塢最顯赫的家底，包括華納電影製片廠、HBO、HBO Max、華納兄弟遊戲，以及《哈利·波特》《權力的遊戲》《老友記》和 DC 漫畫等重磅 IP。

Netflix 聯席 CEO Ted Sarandos 表示，華納從《卡薩布蘭卡》《公民凱恩》到現代經典的內容庫，能與 Netflix 的《怪奇物語》《魷魚遊戲》形成互補。Netflix 還表態短期內不會大改華納現有業務，會保留院線發行，並把 HBO 和 HBO Max 當作自家的互補服務。

白宮和導演工會已經皺起眉頭

雖然買家和賣家握了手，但這筆鉅額收購要跨過的門檻並不低。

美國司法部的反壟斷審查首當其衝。參議員伊麗莎白·沃倫直接將這筆交易斥為「反壟斷噩夢」。據 CNBC 援引未具名高階官員的訊息，特朗普政府對這筆收購也持「高度懷疑」態度，尤其派拉蒙此前出局還夾雜著微妙的關係。

好萊塢內部的阻力同樣不小。美國導演工會以及院線放映組織已經公開發聲，警告兩強合併可能給電影製作行業帶來嚴峻後果。

Netflix 歷史上一向對傳統院線視窗期敬而遠之。如果這筆交易成真，它不僅要接盤一家擁有百年曆史的傳統巨頭，還不得不硬著頭皮學著經營龐大的院線發行業務。

為什麼重要

對普通觀眾來說，最大的變化是內容聚合。Netflix 本身手握超 3 億訂閱使用者，如果未來真把 HBO、DC 和《哈利·波特》全裝進一個生態，追劇成本和平臺切換麻煩確實會減少。但壞處也很現實，一家獨大後，訂閱費很可能會水漲船高，觀眾的選擇反而變少了。

對流媒體行業而言，這幾乎是在直接給競爭對手判死刑。迪士尼好不容易在流媒體盈利線上掙扎出頭，而 Netflix 一旦吃下華納的內容彈藥庫，其他二線玩家在版權規模上將很難再有招架之力。好萊塢原有的六大製片廠格局，正在變成科技流媒體主導的一超多強。

從商業手法上看，我們認為 Netflix 這步棋走得極準：它堅決割席傳統有線電視網路，只要最賺錢、最具黏性的純內容與流媒體資產，避開了傳統媒體衰退的最大泥潭。但 50 億美元的天價分手費也說明，這場反壟斷硬仗勝算並非十拿九穩。如果監管最終亮紅燈，這筆高昂的學費恐怕會成為流媒體擴張史上最沉重的一筆代價。