Agility 登陸納斯達克：人形機器人第一股估值 25 億美元，去年收入僅 180 萬

過去幾年裡，所有做人形機器人的創業公司都在一級市場享受著天花板級的估值狂歡。但狂歡總有落地的第一天，而今天第一個被推上公開市場聚光燈下的，是專門在倉庫裡搬箱子的 Digit。

總部位於美國奧勒岡州的 Agility Robotics，正式通過與特殊目的收購公司（SPAC）Churchill Capital Corp XI 合併登陸納斯達克，股票程式碼為 AGLT。這讓它成了美股市場上第一家純正的人形機器人標的。

但這筆交易最扎眼的地方在於它的財務數字。在 SPAC 交易中，Agility 的投前估值達到了 25 億美元，扣除相關費用前預計帶來 4.65 億美元資金，其中包含賬上原有的 1 億美元。然而翻開財報，這家公司 2025 年的營收只有區區 180 萬美元，而且其中一半以上的收入，居然來自某一位投資人自己掏錢買走的 5 臺機器人。

換句話說，資本市場直接給這家年入百餘萬美元的硬體初創給出了約 1400 倍的市銷率。

9 分鐘快充與每年 1 萬臺的產能大餅

敢開出這樣的價格，Agility 押注的是它在工業現場的真實幹活能力。

今年 9 月剛剛亮相的最新款 Digit 5 身高 5 英尺 11 英寸，能夠不知疲倦地重複搬運 50 磅重的貨物。更亮眼的是它的補能效率：只要充電 9 分鐘，就能換來支援全天高負荷運轉的電量，號稱單日有效工作時間可以超過 20 小時。

在安全方面，Digit 從一開始就主打無需額外安裝防護柵欄、直接與流水線工人並肩作業。Agility 表示，它是業內首個對照美國職業安全與健康管理局（OSHA）標準完成現場評估的人形機器人。

至於商業化落地，Agility 目前拿到的最大單筆合同是三年採購 1000 臺機器人，同時還計劃在 2027 年把 Digit 5 推向歐盟和英國市場。它在奧勒岡州塞勒姆建造的 RoboFab 工廠，設計年產能更是直接衝著 1 萬臺而去。

燒錢黑洞與公開市場的殘酷算盤

然而，光有漂亮的工廠圖紙和工作時長，擋不住公開市場的嚴苛審視。

整個 2025 年，Agility 的淨虧損達到了 1.381 億美元，全年運營現金消耗高達 9980 萬美元。如果不是這筆 SPAC 帶來的輸血，它的賬面資金根本撐不了太久。

更尷尬的是商業化的成色。扣除那位友好投資人支援的 5 臺訂單之後，Digit 真正被企業客戶作為日常生產工具買走的數量，其實屈指可數。在物流和倉儲場景裡，讓人形機器人搬運塑膠箱究竟能不能算過賬來，至今連那些大倉儲巨頭心裡也都在打鼓。

為什麼重要

這起上市對整個具身智慧賽道而言，既是一劑強心針，也是一場公開的壓力測試。

對於還在一級市場融錢的同行來說，Agility 的處境可能並不令人羨慕。競爭對手 Figure 在未上市狀態下的估值已經被推到了 390 億美元，但它不用對散戶交卷；而 Agility 頂著 25 億美元市值上市後，每一個季度都必須把機器人的出貨量、收入和現金流攤開給華爾街看。稍有閃失，千倍市銷率的神話就會迅速崩塌。

我們認為，Agility 搶跑上市的策略非常冒險。雖然通過 SPAC 拿到了急需的 4 億多美元救命錢，但把如此早期的業務過早暴露在公開市場的放大鏡下，往往意味著巨大的估值回撥風險。在工業倉儲領域，客戶要的是每小時搬運成本的絕對經濟性，而不是機器人長得像不像人。

從目前來看，如果 Agility 不能在接下來的幾個季度內迅速把三年 1000 臺的合同轉化成真實交付的營收，那麼這家「人形機器人第一股」很可能會成為檢驗資本泡沫的第一塊試金石。