Agility 登陆纳斯达克：人形机器人第一股估值 25 亿美元，去年收入仅 180 万

过去几年里，所有做人形机器人的创业公司都在一级市场享受着天花板级的估值狂欢。但狂欢总有落地的第一天，而今天第一个被推上公开市场聚光灯下的，是专门在仓库里搬箱子的 Digit。

总部位于美国俄勒冈州的 Agility Robotics，正式通过与特殊目的收购公司（SPAC）Churchill Capital Corp XI 合并登陆纳斯达克，股票代码为 AGLT。这让它成了美股市场上第一家纯正的人形机器人标的。

但这笔交易最扎眼的地方在于它的财务数字。在 SPAC 交易中，Agility 的投前估值达到了 25 亿美元，扣除相关费用前预计带来 4.65 亿美元资金，其中包含账上原有的 1 亿美元。然而翻开财报，这家公司 2025 年的营收只有区区 180 万美元，而且其中一半以上的收入，居然来自某一位投资人自己掏钱买走的 5 台机器人。

换句话说，资本市场直接给这家年入百余万美元的硬件初创给出了约 1400 倍的市销率。

9 分钟快充与每年 1 万台的产能大饼

敢开出这样的价格，Agility 押注的是它在工业现场的真实干活能力。

今年 9 月刚刚亮相的最新款 Digit 5 身高 5 英尺 11 英寸，能够不知疲倦地重复搬运 50 磅重的货物。更亮眼的是它的补能效率：只要充电 9 分钟，就能换来支持全天高负荷运转的电量，号称单日有效工作时间可以超过 20 小时。

在安全方面，Digit 从一开始就主打无需额外安装防护栅栏、直接与流水线工人并肩作业。Agility 表示，它是业内首个对照美国职业安全与健康管理局（OSHA）标准完成现场评估的人形机器人。

至于商业化落地，Agility 目前拿到的最大单笔合同是三年采购 1000 台机器人，同时还计划在 2027 年把 Digit 5 推向欧盟和英国市场。它在俄勒冈州塞勒姆建造的 RoboFab 工厂，设计年产能更是直接冲着 1 万台而去。

烧钱黑洞与公开市场的残酷算盘

然而，光有漂亮的工厂图纸和工作时长，挡不住公开市场的严苛审视。

整个 2025 年，Agility 的净亏损达到了 1.381 亿美元，全年运营现金消耗高达 9980 万美元。如果不是这笔 SPAC 带来的输血，它的账面资金根本撑不了太久。

更尴尬的是商业化的成色。扣除那位友好投资人支持的 5 台订单之后，Digit 真正被企业客户作为日常生产工具买走的数量，其实屈指可数。在物流和仓储场景里，让人形机器人搬运塑料箱究竟能不能算过账来，至今连那些大仓储巨头心里也都在打鼓。

为什么重要

这起上市对整个具身智能赛道而言，既是一剂强心针，也是一场公开的压力测试。

对于还在一级市场融钱的同行来说，Agility 的处境可能并不令人羡慕。竞争对手 Figure 在未上市状态下的估值已经被推到了 390 亿美元，但它不用对散户交卷；而 Agility 顶着 25 亿美元市值上市后，每一个季度都必须把机器人的出货量、收入和现金流摊开给华尔街看。稍有闪失，千倍市销率的神话就会迅速崩塌。

我们认为，Agility 抢跑上市的策略非常冒险。虽然通过 SPAC 拿到了急需的 4 亿多美元救命钱，但把如此早期的业务过早暴露在公开市场的放大镜下，往往意味着巨大的估值回调风险。在工业仓储领域，客户要的是每小时搬运成本的绝对经济性，而不是机器人长得像不像人。

从目前来看，如果 Agility 不能在接下来的几个季度内迅速把三年 1000 台的合同转化成真实交付的营收，那么这家「人形机器人第一股」很可能会成为检验资本泡沫的第一块试金石。